SABINA … จากเติบโตสู่ปันผล

หุ้นสุดที่รักของผมเมื่อปีที่แล้ว ไม่ใช่ว่าใช้แล้วชอบ เพราะว่าเป็นสินค้าที่ไม่รู้ว่าจะมีโอกาสใช้ตอนไหน
.
เป็นหุ้นที่ผมเห็นความน่าสนใจทั้งการเติบโตแบบก้าวกระโดด การมา oppday ครั้งแรก และการจ่ายปันผลสูงผิดปกติ จนราคาหุ้นวิ่งขึ้นไปจาก 24-25 บาท ถึง 37-38 บาท

แต่ผมบอกหลายคนที่เจอกันตลอดตั้งแต่ช่วงงบ Q3 ปีที่แล้วว่า ด้วยฐานที่สูงแบบนี้ ปี 2019 มันจะโตลำบากแล้วนะ
.
ตอนนี้งบ Q1’19 ออกมารายได้ +12% กำไรสุทธิ +20% สูงนะ แต่ไม่เท่า 2 ปีที่แล้ว คือ ถ้าจะเล่นด้วย theme การเติบโต เริ่มไม่แน่ใจ (ดูทิศทางแล้วเน้นไปทางออนไลน์กับต่างประเทศ) แต่ถ้าอยากได้ปันผลประมาณ 4-5% ผมว่า SABINA ให้ได้ ตามมาครับผมจะเล่าให้ฟัง
..
** ผลประกอบการที่ผ่านมาของ SABINA **
.
ปี 2016 กำไรสุทธิ 176 ล้านบาท (+6%)
ปี 2017 กำไรสุทธิ 243 ล้านบาท (+38.4%)
ปี 2018 กำไรสุทธิ 362 ล้านบาท (+48.7%)
.
Q1’18 กำไรสุทธิ 79 ล้านบาท (+55.6%)
Q1’19 กำไรสุทธิ 95 ล้านบาท (+20%)
..
============================
.
ถ้าอยากเห็นภาพว่าทำไม SABINA ถึงเติบโตได้ดี เราต้องเข้าใจ Timeline การเติบโตของเขากันแบบนี้
.
1. เริ่มที่ภาพใหญ่ คือ การเปลี่ยนจาก OEM มาสู่ Brand
.
เดิมรับจ้างผลิตด้วยสัดส่วนกว่า 90% แต่ทุกวันนี้กลับข้างกันเหลือ OEM แค่ 9% และเป็นการเลือกรับเฉพาะงานที่ได้กำไรดีเท่านั้น ขณะที่ขายแบรนด์เพิ่มจาก 9% มาเป็นถึง 76% สัดส่วนรายได้ของ SABINA เป็นแบบนี้
.
76% แบรนด์ตัวเอง ขายตาม shop ต่าง ๆ
12% NSR (Non-Store Retailing) หรือขายออนไลน์
9% OEM ลูกค้าหลักอยู่อังกฤษ ส่วนมากเป็นงานคัพใหญ่ G,H
3% Export หลัก ๆ คือ เวียดนาม ฟิลิปปินส์
.
2. NPD คือหัวใจ ออกสินค้าใหม่เยอะมาก เริ่มจากสิ่งที่แตกต่าง คือ เริ่มจากเจาะสาวคัพเล็กก่อน แล้วต่อยอดมาเรื่อย ๆ แบบนี้
.
ปี 2006 ดูม ดูม สำหรับสาวคัพเล็ก นำโดยคริส หอวัง จากกระแสรรถไฟฟ้ามาหานะเธอ
ปี 2016 มุ่งสู่คัพใหญ่ที่ตลาดใหญ่กว่า นำโดยชมพู่ อารยา
ปี 2017 Wireless Bra บราไม่มีโครง สำหรับทุกคัพ
ปี 2019 Seamless Fit บราไม่มีตะเข็บ สำหรับทุกคัพ
..
ช่วงปีหลัง ๆ ออกสินค้าหลายรุ่น หลายสี และไปกับทุกคัพที่มี ทำให้ยอดขายเติบโตค่อนข้างเยอะ รุ่นล่าสุด Seamless Fit ออกมาเดือนกุมภาพันธ์ก็ขายดีเช่นกัน
..
3. NSR หรือ Online โตมาก
.
ปี 2017 ยอดขาย online 96 ล้านบาท คิดเป็นสัดส่วน 4%
ปี 2018 ยอดขาย online 254 ล้านบาท คิดเป็นสัดส่วน 8%
Q1’19 ยอดขาย online 92 ล้านบาท คิดเป็นสัดส่วน 12%
..
เสื้อในไม่ต้องลองหรอพี่ นี่คือคำถามที่หลายคนชอบถาม
.
คำตอบคือ ถ้าเคยใส่แล้ว ไม่ต้องลองก็ได้ครับ ถ้ารู้ไซส์ รู้ขนาด รู้ทรงที่ชอบ ก็เลือกออนไลน์ได้ แถมราคาถูกกว่าอีก
.
ยิ่ง SABINA ขายออนไลน์เยอะยิ่งดี เพราะค่าใช้จ่ายในการทำการตลาดน้อย อัตรากำไรจะดีกว่า และยังเป็นการช่วยเคลียร์สต็อคไปในตัว เพราะบางทีบางรุ่นของเหลือเยอะก็ขายเหมาให้แม่ค้าออนไลน์ไป ที่เหลือก็เอามาออกงาน clearance sale
..
4. Export ค่อย ๆ โต
.
สัดส่วนน้อยแค่ 3% มี 108 สาขา ขายผ่าน Distributor แต่ส่งคนเข้าไปช่วยเข้าไปดูการตลาด ดูความต้องการของลูกค้าด้วย ตลาดหลักคือเวียดนามมี 41 สาขา รองมาคือฟิลิปปินส์ 29 สาขา
.
5. เพิ่มอัตรากำไรด้วยหลากหลายวิธี
.
ปี 2016 GPM 52.8% NPM 7.3%
ปี 2017 GPM 50.9% NPM 9.1%
ปี 2018 GPM 51.6% NPM 11.7%
Q1’19 GPM 54.7% NPM 12.3%
..
ถ้าย้อนไปดูสมัยทำ OEM เยอะ ๆ GPM อยู่แค่ 26-27% เท่านั้นเอง แต่ตอนนี้มากถึงเกิน 50% นอกจากนี้ยังจ้าง sub contract ที่เมืองจีนผลิตสินค้าบางส่วนให้ซึ่งตอนนี้คิดเป็นสัดส่วน 33% และมี GPM สูงมากถึง 62.2% (ผลิตเอง GPM 52.9%) เหตุผลหลักมาจาก Trade War เมืองจีนต้องแย่งกันหาลูกค้าเพิ่มเติม ทำให้ต่อราคาได้เยอะ และเป็นเรื่องที่แปลกแต่จริงว่า เจ้าที่เราให้เค้าผลิตให้คือคู่แข่งเราสมัยก่อนตอนที่ยังทำ OEM อยู่ เป็นข้อเปรียบเทียบที่เห็นได้ชัดว่า SABINA เดินถูกทาง
..
อ่านถึงตรงนี้ เกิดคำถามว่างั้นเราจ้างจีนผลิตหมดเลยดีมั้ย
คำตอบคือไม่ได้ครับ เพราะว่า SABINA เองก็มีโรงงานของตัวเองที่รันจนเกือบเต็มกำลังการผลิตแล้ว คือมันโอเคมากที่จะทำแบบนี้ให้เกิด full utilization และ SABINA ที่เคยบอกว่าจะไปขยายที่บุรีรัมย์ก็ไม่ไปแล้ว outsource คุ้มกว่า คนงานมี 4,664 คน ก็คงไว้เท่านี้
..
ถ้าดูแนวโน้มแบบนี้ GPM น่าจะสูงขึ้นได้อีก ยกเว้นว่ารัฐบาลชุดใหม่จะขึ้นค่าแรงงานมากกว่านี้
..
=============================
.
** แนวโน้มการเติบโตของ SABINA **
.
ในแง่รายได้คิดว่าคงโตได้แถว ๆ 10% บวกลบ ตามความแรงของ NPD (แต่ก็ไม่รู้ว่าต่อจากไม่มีโครง ไม่มีตะเข็บ แล้วมันจะไม่มีอะไรได้อีก ตอนนี้เห็นมีการทำเสื้อประมาณชุดว่ายน้ำ ไม่ต้องว่ายเอาไว้ใส่สวย ๆ ริมสระ หรือเสื้อในที่ไม่โป๊มาก เอามาเป็นเสื้อชั้นนอก แล้วใส่แจ็คเก็ตทับ) ช่องทางการขายที่น่าสนใจมาก ๆ คือ ออนไลน์ เพราะกำไรดี และโตเร็ว ถ้าพัฒนาดี ๆ อนาคตน่าจะโตได้มากกว่านี้ รวมถึงส่งออกที่ตลาดก็ยังเปิดกว้างอยู่
..
กำไรก็คงค่อย ๆ เพิ่มตามกลยุทธ์ของบริษัทที่บอกไป แต่ถ้าหวังว่ามันจะหวือหวาแบบโตเป็น 40-50% เหมือนในอดีตคิดว่ายาก เพราะผมเดาเอาเองว่า เสื้อในไม่ใช่สินค้าฟุ่มเฟือยมากหรือเป็นของกินใช้แล้วหมดไป แต่ด้วย P/E 24 เท่า ปันผลราว ๆ 4-5% ราคา 26 บาท และบริษัทไม่ได้มีแผนการลงทุนอะไร ใครสนใจเก็บไว้กินปันผลลองพิจารณาดูครับ
..
#SABINA #วิตามินหุ้น