RSP … กลับมาดีหรือยัง

ราคาหุ้นบวกมา 20% ในรอบ 2 สัปดาห์ มาปิดที่ 3.84 บาท (แต่ในอดีตเคยไปไกลถึงเกือบ 8 บาท) เพราะอะไร ?
..
หุ้นขายรองเท้า Converse ตัวนี้พื้นฐานเปลี่ยนตั้งแต่เข้าตลาดเมื่อ 2 ปีที่แล้ว หลังจากที่บริษัทแม่ไม่ให้ผลิตรองเท้าเอง แต่ให้ไปนำเข้ามาจากจีนแทน แน่นอนว่าทำให้กำไรหดตัวลงแน่ ๆ แต่บริษัทแก้เกมส์ด้วยการหาแบรนด์เพิ่มเติม คือ PONY (Product of New York ไม่ได้มาจากเกาหลีแบบที่หลายคนเข้าใจกัน) และก็ขึ้นราคารองเท้า Converse ทำให้ยังรักษา GPM ในระดับ 50% ไว้ได้

แต่ในฝั่งยอดขายนั้นลดลงตลอดโดยเฉพาะช่องทาง Whole Sale ที่หลัก ๆ ขายส่งไปตามต่างจังหวัด และช่องทาง Shop-in-Shop หรือเคาน์เตอร์ในห้างสรรพสินค้า บวกกับการเปิดแบรนด์ใหม่ การขยายสาขา ทำให้มีค่าใช้จ่าย SG&A เพิ่ม กำไรสุทธิก็เลยลดลงตามมา (ช่องทางการขายมี 3 แบบ 53% คือ Shop-in-Shop 25% คือ Mono Brand ร้านของตัวเองโดยเฉพาะ และ 22% Whole Sale)
.
ปี 2016 ยอดขาย 1,553 ล้านบาท กำไรสุทธิ 299 ล้านบาท
ปี 2017 ยอดขาย 1,343 ล้านบาท กำไรสุทธิ 226 ล้านบาท
ปี 2018 ยอดขาย 1,273 ล้านบาท กำไรสุทธิ 158 ล้านบาท
..
เราเลยไม่แปลกใจว่าทำไมราคาถึงร่วงมาตลอดทาง IPO ที่ 5.80 บาท เคยวิ่งไปเกือบ 8 บาท แล้วลงมาเรื่อย ๆ จน Low ที่ 3.16 ก่อนที่จะกลับมารอบนี้ พร้อมงบที่เหมือนจะดีขึ้นในปีนี้
.
1H’2018 ยอดขาย 617 ล้านบาท กำไรสุทธิ 88 ล้านบาท
1H’2019 ยอดขาย 651 ล้านบาท กำไรสุทธิ 100 ล้านบาท
..
ครึ่งปีแรกยอดขายและกำไรกลับมาเติบโต จริง ๆ แล้วเพิ่งกลับมาโตใน Q2’19 นี่เอง ถ้าดูเฉพาะ Q2 อย่างเดียว รายได้ +10% กำไรสุทธิ +80% ทีเดียว
..
สาเหตุหลัก ๆ คือ
.
1. ยอดขาย Shop-in-Shop เริ่มกลับมาบวก Mono Brand โตเยอะมาก และ Whole Sale ติดลบน้อยลง
.
ผู้บริหารบอกว่ามีการเปลี่ยนกลยุทธ์ใหม่ จัดกลุ่มลูกค้าชัดเจนขึ้น ดูตาม Location มากขึ้นว่าลูกค้าต้องการอะไร ทำให้ยอดขายเพิ่มขึ้น ซึ่งประเด็นนี้น่าสงสัยว่าทำอะไรแค่ไหน เพราะยอดขาย Mono Brand เพิ่มมากถึง 31% ในช่วงครึ่งปีแรก ถ้าไปต่อได้จะดีมาก
.
2. มีแบรนด์ไหม่ Barrel ชุดว่ายน้ำจากเกาหลี
.
เพิ่งเปิดตัวไปสำหรับแบรนด์นี้เมื่อเดือนเมษายน 2019 เปิดไปแล้ว 8 สาขา (นับถึงสิงหาคม) เป็นไปได้ว่าแบรนด์ใหม่นี่แหละที่ทำให้ยอดขายเพิ่ม
.
3. ขยายสาขาไปกัมพูชา
.
มี 6 สาขาแล้ว ยอดขายดี เติบโต +59% แต่ผู้บริหารบอกว่ายังไม่เน้นเปิดสาขาเพิ่ม เอาที่มีอยู่ให้ดีกว่านี้ ก็ฟังดูแปลก ๆ อาจจะไม่รีบร้อน หรือหา location ถูกใจไม่ได้ก็ยังไม่เปิด
.
4. กิจกรรมการตลาดเยอะ
.
นอกจากโปรโมชั่นลดราคาปกติแล้ว ยังมี event เขียนชื่อบนรองเท้า Converse โดยศิลปิน มีรองเท้า PONY รุ่นโปเกมอน ที่เป็นตัวช่วยเพิ่มยอดขาย
..
จากเหตุผลทั้ง 4 ข้อที่กล่าวไป ทำให้ยอดขายเพิ่มขึ้นได้ บวกกับฐานปีที่แล้วต่ำด้วย ในส่วนของค่าใช้จ่ายเองก็ไม่เพิ่มเยอะ ส่วนนึงได้ประโยชน์จากบาทแข็ง สั่งสินค้าจากจีนเป็น USD ทำให้ต้นทุนลดลง และการใช้เงิน SG&A ไม่เพิ่มมากนัก ค่าใช้จ่ายในการขายเพิ่ม 5% และค่าใช้จ่ายในการบริหาร -2% ซึ่งตรงนี้ต้องจับตาว่าทำไมถึงเพิ่มน้อย ทั้ง ๆ ที่มีการเปิดสาขาเพิ่มพอสมควร
..
สำหรับแผนการในอนาคต คือ เปิดสาขาเพิ่มทั้ง Converse, Pony และ Barrel แต่ไม่ได้เยอะมาก รวมทั้งหวังว่ามาตรการกระตุ้นการบริโภคของรัฐบาลจะช่วยให้ยอดขายดีขึ้น
.
ผมมองว่าราคาเด้งขึ้นมาตอบรับงบ Q2 ที่ดูดี และโตมาจากยอดขายด้วย บวกกับ P/E แค่ 17 เท่า แต่ถ้าถามว่าจะโตได้ต่อเนื่องมั้ย ต้องตามดูยอดขายว่ากลับมาได้แบบยั่งยืนมั้ย เพราะสินค้าก็ค่อนข้างเป็นแฟชั่น รวมทั้งการควบคุมค่าใช้จ่ายจะดีต่อเนื่องแค่ไหน ถ้าดีจริง รอบนี้ RSP อาจไม่เดินทางใครทางมันก็ได้ครับ
.