IMH … หุ้นโรงพยาบาล P/E เกินร้อย

ไม่บ่อยนักที่จะมีหุ้นโรงพยาบาลเข้าตลาด ทำให้เกิดความสนใจว่าเป็นของที่ไหน
.
หุ้นน้องใหม่บริษัทนี้มีชื่อว่า โรงพยาบาลอินเตอร์เมดิคัล แคร์ แอนด์ แล็บ หรือเรียกสั้น ๆ ว่า โรงพยาบาล อินเตอร์เมดฯ ตัวย่อคือ IMH

สารภาพตามตรงว่า ไม่รู้จัก ไม่เคยได้ยินชื่อมาก่อน แต่โรงพยาบาลนี้ก่อตั้งมา 23 ปีแล้วนะ
..
ชื่อไม่คุ้นหู้ เพราะเป็นโรงพยาบาลที่เน้นเรื่องของการตรวจสุขภาพพนักงานนอกสถานที่ตามโรงงานอุตสาหกรรม ถ้าดูสัดส่วนรายได้
.
• 40% ตรวจร่างกายประจำปี
• 15% ตรวจสุขภาพพนักงานเข้าใหม่
• 6% ตรวจสุขภาพแรงงานต่างด้าว แต่อันนี้ไปประมูลรับช่วงต่อมาอีกที และเป็นแบบปีเว้นปี
• 16% ฉีดวัคซีน เช่น ไข้หวัดใหญ่ ไวรัสตับอักเสบ มะเร็งปากมดลูก
• 16% ตรวจสภาพแวดล้อมในโรงงาน เช่น ตรวจฝุ่นละออง ความร้อน แสงสว่าง เสียง
.
IMH มี 5 สาขา คือ กรุงเทพฯ ปทุมธานี อยุธยา ชลบุรี และระยอง ซึ่งล้วนแต่เป็นจังหวัดที่มีโรงงานเยอะ และเป็นที่ตั้งของนิคมอุตสาหกรรม
..
==================
.
ถ้าย้อนกลับไปตอนที่ผ่านมา ผมเคยให้ Framework เวลาดูหุ้น IPO เราควรพิจารณา 3 เรื่องด้วยกัน คือ
.
1. ภาพรวมอุตสาหกรรมเติบโตแค่ไหน
2. บริษัทเราเก่งแค่ไหน มีแต้มต่ออะไรที่คนต้องมาใช้บริการ
3. ราคาถูกหรือแพง คุ้มค่ากับการลงทุนหรือไม่
..
“เริ่มที่เรื่องแรก”
.
ข้อมูลจากกรมโรงงานอุตสาหกรรม บอกว่าปี 2561 มีโรงงานทั่วประเทศ 146,270 โรงงาน โตประมาณ 3% จากปีก่อนหน้า และมีจำนวนแรงงาน 4.2 ล้านคน เพิ่มขึ้น 2.4% จากปีก่อนหน้า ซึ่งต้องบอกว่าเพิ่มไม่เยอะ
.
และจากข่าวหน้าหนังสือพิมพ์ต่างๆ เราก็จะเห็นว่า เศรษฐกิจไม่ค่อยจะดี เห็นข่าวปิดโรงงานก็หลายแห่ง หรือไม่ก็เอาหุ่นยนต์มาใช้ในไลน์การผลิต ข้อมูลเหล่านี้กำลังจะบอกเราว่า ภาพรวมแนวโน้มไม่ดี
..
“เรื่องที่สอง”
.
การแข่งขันสูงเพราะมีหลายโรงพยาบาลให้บริการตรวจสุขภาพทั้งในและนอกสถานที่ คู่แข่งของ IMH ได้แก่ โรงพยาบาลเอเชีย บางปะกอก กล้วยน้ำไท วิชัยเวช เป็นต้น ถ้าดูชื่อชั้นแล้วต้องบอกตามตรงว่า IMH เป็นรองหลายโรงพยาบาล
.
แต่จุดเด่นของ IMH คือ มีสเกลที่ใหญ่รองรับได้ 5,000 คนต่อวัน และไปได้มากถึง 31 จุดบริการ แบบนี้คือเหมาะกับโรงงานใหญ่ๆ และอาจมีการต่อรองเรื่องของราคาได้ ลูกค้าของ IMH ก็มีทั้ง Lotus, Makro, 7-11, GIFT, King Power ก็เป็นเจ้าใหญ่ ๆ และมีพนักงานเยอะ ๆ ทั้งนั้น
..
ถ้าเราฟัง Opp Day ของ RJH เราจะได้ยินบ่อยครั้งที่ผู้บริหารบอกว่าจะไปทำ medical check up นอกสถานที่เพิ่มขึ้น ถามว่ากำไรดีมั้ย ก็อาจจะไม่มาก แต่ว่าได้โวลุ่ม และได้ connection กับบริษัทใหญ่ๆ เพื่อที่ว่าจะดึงลูกค้าเข้ามารักษาอย่างอื่นที่โรงพยาบาลต่อไป
..
การตรวจร่างกายแบบนี้ โรงงานได้เปรียบเพราะมีแรงงานเยอะ และเลือกได้ว่าจะให้โรงพยาบาลไหนมาตรวจร่างกายพนักงาน และมันก็จะมีเรื่องของ Budget บริษัทที่กำหนดไว้อยู่แล้วก้อนนึง ทำให้ IMH เองก็ไม่ได้มีแต้มต่ออะไรมากมาย สิ่งที่ทำได้คือ เอาลูกค้ามาก่อน แล้วเสนอบริการเพิ่ม เช่น ฉีดวัคซีน ตรวจมะเร็ง ก็จะได้เงินจากตรงนั้นเพิ่มขึ้น ซึ่งที่ผ่านมาถือว่าทำได้ดีเพราะ ไข้หวัดใหญ่ระบาด คนเลยกลัวกัน ฉีดวัคซีนป้องกันเยอะ
..
======================
.
แวะมาดูผลประกอบการย้อนหลังของบริษัทนิดนึง
.
ปี 2559 รายได้รวม 291 ล้านบาท กำไรสุทธิ 37.6 ล้านบาท
ปี 2560 รายได้รวม 278 ล้านบาท กำไรสุทธิ 14.8 ล้านบาท
ปี 2561 รายได้รวม 323 ล้านบาท กำไรสุทธิ 14.1 ล้านบาท
.
9M61 รายได้รวม 237 ล้านบาท กำไรสุทธิ 9.9 ล้านบาท
9M62 รายได้รวม 239 ล้านบาท กำไรสุทธิ 6.7 ล้านบาท
..
เป็นโรงพยาบาลที่สเกลเล็กมากๆ หลักไม่กี่ร้อยล้านบาท และดูไม่โตเท่าไหร่ ขณะที่กำไรเริ่มชะลอตัว
.
GPM อยู่ที่ 31-32% NPM 2-3% ก็จะเห็นภาพว่า ดูแล้วเหนื่อยไม่ใช่เล่น
..
ทีนี้มาดู “เรื่องสุดท้าย” คือ ราคาหุ้นถูกหรือแพงกันบ้าง
.
IMH ขาย IPO 55 ล้านหุ้น ที่ราคา 6 บาท คิดเป็น P/E 119.35 เท่า อ่านว่า หนึ่งร้อยสิบเก้า
.
แต่เพื่อไม่เป็นการด่วนสรุปจนเกินไป เรามาดูว่าได้เงินไป 300 กว่าล้านบาท เอาไปทำอะไรบ้าง เผื่อว่าอนาคตดี
.
• 100 ล้านบาท เอาไปซื้อเครื่องมือและอุปกรณ์
• 100 ล้านบาท เอาไปคืนหนี้เงินกู้
• 30 ล้านบาท เอาไปปรับปรุงและขยายสาขา ไม่เกิน 4 ที่
• ที่เหลือ 70 กว่าล้านบาท เป็นเงินทุนหมุนเวียน

อ่านจบแล้วลองพิจารณากันดูครับว่า IMH น่าสนใจแค่ไหน ทั้ง 3 ประเด็น ตั้งแต่ภาพใหญ่ของอุตสาหกรรม แต้มต่อของบริษัท และความคุ้มค่าในการลงทุน
.
แล้ววันที่ 26 ธันวาคม มาดูกันครับว่าตลาดจะมองอย่างไร
จะแดงหรือจะเขียว โปรดติดตาม
.
#IMH #IPO #วิตามินหุ้น