HUMAN … งบไม่แย่ ทำไมราคาถึงลงแรง

เมื่อปีที่แล้วหุ้นตัวนี้ยังเห็นซื้อขายกันอยู่ที่ราคา 12-13 บาท วันนี้เหลือ 6.60 บาท ราคาลดลงไปเกือบครึ่ง
.
หลายคนบอกว่า งบก็ไม่แย่ กำไรโต 2 หลัก ทำไมราคาลงแรงจัง
.
เราต้องทำความเข้าใจกันก่อนนะครับ คำว่า งบดีหรืองบไม่แย่แปลว่าอะไร เราดูแค่บรรทัดสุดท้ายอย่างเดียวไม่ได้ เพราะว่า

1. กำไรสุทธิดูเหมือนบวกเยอะ แต่อาจน้อยกว่าคาด หรือ น้อยกว่าในอดีตที่ผ่านมาแบบนี้
.
ปี 2017 กำไรสุทธิ 97.4 ล้านบาท +32.2%
ปี 2018 กำไรสุทธิ 121.9 ล้านบาท +25.1%
Q1’19 กำไรสุทธิ 34.6 ล้านบาท +17.7%
..
2. กำไรไม่แข็งแรง ไม่ได้เป็น healthy profit หรือเปล่า คือ รายได้ไม่โต แต่ลดต้นทุนได้ ทำให้กังวลว่า ถ้าวันใดรายได้ยังไม่มา แล้วลดค่าใช้จ่ายไม่ได้แล้ว จะทำกำไรได้ยังไง
.
ปี 2017 รายได้ 482.4 ล้านบาท +37.1%
ปี 2018 รายได้ 523.2 ล้านบาท +8.4%
Q1’19 รายได้ 132.5 ล้านบาท +0.8%
..
ปี 2017 GPM 39.5% และ SG&A 17.2%
ปี 2018 GPM 44.6% และ SG&A 18.6%
Q1’19 GPM 44.6% และ SG&A 15.8%
.
3. ราคาแพงเกินไปมั้ย P/E สูงลิบลิ่วมาโดยตลอด
.
ปี 2017 P/E 64 เท่า
ปี 2018 P/E 46 เท่า
27 พฤษภาคม 2019 P/E 38 เท่า
.
พอจะเห็นภาพมั้ยครับว่า คำว่างบดีที่เราประเมินจากแค่ อัตราการเติบโตบรรทัดสุดท้ายอย่างเดียวอาจไม่พอ ตอนนี้เราจะได้คำตอบว่า ที่หุ้น HUMAN ลงมาเยอะ ๆ ตลอดทาง และยังไม่รู้ว่าจะไปสิ้นสุดที่ตรงไหน คงเป็นไปได้ว่า เพราะมันแพงเกินไป รายได้และกำไรเริ่มแสดงแนวโน้มของการชะลอตัวออกมาให้เห็น
..
================================
.
พูดมาซะยาว ตกลงบริษัทนี้ทำอะไรกัน เรามารู้จักเค้ากันดีกว่าครับ จะได้รู้ว่า ดีแค่ไหน และจะกลับมาได้หรือเปล่า
.
เกริ่นแบบนี้ว่า ปัจจุบันหลาย ๆ องค์กร โดยเฉพาะเอกชนชอบทำ outsource หรือจ้างบริษัทอื่นทำงานจุกจิก หรืองานที่ต้องใช้คนทำเยอะ เพื่อลดต้นทุน หรือลดความวุ่นวายเรื่องเอกสาร เรื่องระบบ หรือการจัดการเรื่องเกี่ยวกับคน เช่น รปภ. แม่บ้าน call center เงินเดือนพนักงาน เป็นต้น
..
HUMAN หรือชื่อเต็มคือ “ฮิวแมนิก้า” ก็เป็นบริษัท Outsource ที่มี software ของตัวเอง งานถนัดคือ รับดูแลเรื่องเงินเดือนพนักงานให้ ใครขาด ลา มา สาย ทำ OT ดึกดื่น แค่ไหน คำนวณให้เสร็จสรรพ พร้อม report ผ่านมือถือ สิ้นเดือนจัดการเรื่อง payroll ให้เสร็จ โดยงานด้านบุคคลคิดเป็น 84% ของรายได้ทั้งหมด
..
ส่วนอีก 16% ที่เหลือ เป็น outsource เหมือนกันแต่เป็นงานด้านบัญชี/การเงิน ทั้งทำงบ ให้คำปรึกษา วางแผนจัดการ financial solution ต่าง ๆ ให้หมด
..
ลูกค้าหลักของ HUMAN นี่ก็เป็นบริษัทระดับ top ของประเทศทั้งนั้น เช่น TESCO, MINT, MK Suki, S&P, DHL, BAY, SEAGATE เป็นต้น รวม ๆ แล้วประมาณ 330,000 คน ถึงแม้ลูกค้าจะรายใหญ่ แต่ความเสี่ยงคือ ลูกค้า 5 อันดับแรก คิดเป็นสัดส่วน 30-40% ของรายได้บริษัท
.
คิดง่าย ๆ เลย สมมติ TESCO ลดพนักงานขายลง MINT ไปเน้น Online แทน (ไม่ต้องสมมติก็ได้นะ เพราะมันคือเรื่องจริง) จะกระทบรายได้ของ HUMAN ทันที เพราะคิดรายได้ตามหัวของพนักงาน คร่าว ๆ ตก 100-200 บาทต่อคนต่อเดือน
..
แต่ในมุมกลับกัน ถ้าได้ลูกค้ารายใหญ่เพิ่มเข้ามาที่มีพนักงานเยอะๆ รายได้ก็จะเพิ่มมากขึ้นเช่นกัน HUMAN บอกว่า มีคุยกับบริษัทใน SET50 อยู่ 4-5 ราย น่าจะปิดดีลได้ 2-3 รายในปีนี้ (ลองคิดเล่น ๆ ก็ได้นะสมมติ เจ้านึงมีพนักงาน 10,000 คน จ่ายหัวละ 100 ก็ตกเดือนละล้าน ปีนึงก็ 12 ล้านบาท ถ้าได้ 3 บริษัทก็ 36 ล้านบาท)
..
========================
.
** กลยุทธ์การเติบโตของ HUMAN **
.
1. ลูกค้าเก่า
.
เพิ่มบริการใหม่ ๆ เข้าไป มี 2 แบบ คือ Flexi Benefit และ Micro Lending แบบแรกคือ ให้พนักงานของบริษัทลูกค้าสามารถเลือกสวัสดิการตามความต้องการของตัวเองได้ (แต่อยู่ในวงเงินบริษัทนะ) เช่น ประกันชีวิต ฟิตเนส สุขภาพ ทั้งหลาย ส่วนแบบหลังคือ การไปดีลกับ SCB Abacus, J Fintech เพื่อที่จะเข้ามาช่วยเรื่องของการกู้ยืมเงินให้พนักงาน ก็ดูแล้วเป็นไอเดียที่น่าสนใจ แต่ต้องดูว่าภาคปฏิบัติจะทำได้จริงแค่ไหน ต้องมีการบริหารจัดการที่ดีมากเลยนะ และต้อง convince ฝ่ายบุคคลและผู้บริหารให้ทำตาม ซึ่งอาจไม่ง่ายนัก เพราะจุดประสงค์ของการ outsource คือ ลดความยุ่งยากและลด cost

2. ลูกค้าใหม่
.
ตั้งใจทำให้ SME เลย ด้วย Software ใหม่ชื่อว่า Workplaze ดูแลเรื่อง Payroll เป็นหลัก ในราคาที่ถูกลง แต่กำไรพอ ๆ กันกับแบบที่ให้องค์กรใหญ่ใช้ อันนี้น่าสนใจ เพราะพนักงานที่ลงทะเบียนประกันสังคมมี 10.7 ล้านคน ลูกค้า HUMAN 3 แสนคน ตลาดมันมหาศาลมาก โดยเฉพาะบริษัทเล็กบริษัทน้อย ถ้าเจาะเข้าไปได้นี่สบายเลย (คุ้น ๆ มั้ย มีบริษัท software โรงแรมเจ้านึงก็พูดแบบนี้ โรงแรม 1-2 ดาว เยอะมาก ถ้าเราทำ software ไปให้เค้าเช่าได้เดือนละ 2 พันบาท สบายเลย)
.
แต่การที่ HUMAN ทำ Workplaze ออกมา ก็ต้องสามารถที่จะไปอธิบายกับลูกค้ารายใหญ่อย่าง TESCO, MINT ให้ได้ด้วยเหมือนกันว่า แล้วมาเก็บเค้าแพงกว่าเพราะอะไร มีอะไรที่แตกต่าง เค้าจะใช้แบบนี้ด้วยได้มั้ย โดยเฉพาะ MINT นี่มีสัญญา 10 ปี เหลืออีก 2 ปีจะหมดสัญญา ต้องระวังเรื่องการต่อสัญญาด้วยว่าจะโดนต่อรองแค่ไหน (แนะนำว่าอย่าไปคุยกับ MINT ตอนนี้ เพราะคงอารมณ์ไม่ดีเรื่องประมูล Duty Free)

โดยสรุป HUMAN ก็ประมาณนี้ครับ เป็นบริษัทรับบริหารจัดการเรื่องจุกจิกกวนใจ งาน admin ทั้งหลายให้กับบริษัทต่าง ๆ ทั้งเรื่อง HR และ Finance โดยเอา software เข้ามาช่วยจัดการ ที่ผ่านมาบริษัทก็เติบโตดีแบบเยอะ ๆ มาตลอด แต่มารอบนี้ดูแผ่วลง ถ้าจะให้โตได้เยอะ ๆ หลัก ๆ คือ ต้องหาลูกค้ามาเติมพอร์ตให้ได้เรื่อย ๆ และถ้าทำได้คือ เพิ่มบริการใหม่ ๆ ให้ลูกค้ารายเดิมใช้เพิ่มเติม
.
แต่สุดท้ายต้องระวังว่า ถึงเทรนด์ outsource จะมา แต่ก็ต้องไม่ลืมเรื่อง Technology ที่จะมา Disrupt ธุรกิจให้เกิดการจ้างพนักงานน้อยลง ก็อาจจะกระทบ HUMAN ได้
..
อ่านมาถึงตรงนี้ คงตอบคำถามได้ว่า
“HUMAN งบไม่แย่ ทำไมราคาถึงลงแรง”
.
อยากฝากทิ้งท้ายแบบนี้ว่า
.
1) หุ้นจะดีแค่ไหน ถ้าราคาแพงเกินไป ก็ไม่ควรซื้อ >> แล้วให้ทำไง ก็รอให้มันถูกสิ
.
2) หุ้นเติบโต มันต้องมีวันที่หยุดโต >> ถ้าถึงวันนั้นเมื่อไหร่ เราก็ควรต้องปล่อยมือจากมันไป
..